Vous êtes DG d’une des 13 Caisses régionales (CR) du Crédit Agricole cotées en Bourse.
Première devinette
Vos encours de crédits moyens pondérés progressent de 0,5% par an (moyenne sur 15 ans). Comme la rentabilité de vos capitaux propres est de 3% et que vous versez 9% de vos résultats en dividendes, comment va évoluer votre ratio prudentiel CET1 ?
Il monte mécaniquement.
Le numérateur progresse de 3% × (1-9%) = 2,7% par an.
Le dénominateur progresse de 0,5%.
Résultat : depuis 2012, le CET1 des 13 CR cotées est passé de 18% à 26%, alors même qu’elles ont racheté 25% de leur capital à CASA, et 10% supplémentaires par des rachats en Bourse.
Leur seule perspective est donc de continuer à accumuler des capitaux propres sur-excédentaires dont elles n’ont pas l’usage comme elles le démontrent chaque année :
· La croissance externe en banque de détail en France est pratiquement exclue, compte tenu de leurs parts de marché comprises entre 30 % et 35 %.
· Le développement international relève de CASA. S’en affranchir remettrait en cause l’équilibre du groupe et créerait une nouvelle catégorie d’actionnaires mécontents : ceux de CASA.
· Des investissements de diversification à grande échelle (santé, immobilier, énergies nouvelles) nécessiteraient une modification de l’objet social des CR, que les porteurs de CCI peuvent bloquer.
· La sortie de cote de CASA coûterait de l’ordre de 25 Md€, et réduirait le CET1 du groupe à 13,5%, soit un niveau bas pour un groupe mutualiste qui perdrait son accès au marché boursier. BPCE est à 16,5%.
Seconde devinette
Vous croulez sous les capitaux propres excédentaires que vous placez, bien loin de vos territoires, sur le marché monétaire à 2%. D’un autre côté, une fraction de vos capitaux propres est détenue par des non mutualistes et dont la valeur croît de 7% l’an du fait principalement de la revalorisation de votre principal actif (CASA). Que ferez-vous tôt ou tard ?
Vous les rachetez et empochez la différence entre une rentabilité marginale à 2 % et un coût marginal à 7%. Accessoirement, les porteurs de CCI commençant à s’agiter sérieusement et à mettre en évidence des comportements indignes d’un des fleurons de la finance européenne, ils cesseront de vous faire honte sur la place publique.
Troisième devinette
Vous savez inéluctable le rachat tôt ou tard des CCI à 105% des capitaux propres comme en a bénéficié CASA. Que faites-vous, alors qu’ils cotent actuellement à 30% des capitaux propres, avant que l’unanimité des 13 DG requise pour agir soit atteinte ?
Vous en rachetez le maximum possible. Tout ce qui est racheté à 30% aujourd’hui ne le sera pas demain à 105%. C’est ce qu’a bien compris la nouvelle DG de la CR Atlantique Vendée qui vient de réactiver le programme de rachat de CCI laissé en jachère par son prédécesseur.
Élémentaire mon cher Watson.