Épisode 8
L’archaïsme du certificat coopératif d’investissement des Caisses régionales (CR) cotées du Crédit Agricole
Nous avons vu à l’épisode 4 que les certificats coopératifs d’investissement (CCI) avaient été émis par les Caisses régionales (CR) du Crédit Agricole à la fin des années 1980 pour financer l’acquisition ce qui allait devenir Crédit Agricole SA (CASA), aujourd’hui membre du CAC 40.
À l’époque, d’autres groupes disposaient aussi de titres cotés sans droit de vote : Legrand, Sagem … avec des actions sans droit de vote ; Havas, Société Générale, Bouygues, Paribas, L’Oréal, BNP, Taittinger, Promodès, Eridiana Béghin Say, Groupe du Louvre… avec des certificats d’investissement.
Mais tous ont progressivement disparu : rachetés ou convertis en actions ordinaires, faute d’intérêt des investisseurs.
Seuls restent en Bourse les certificats d’investissement de Robertet et les 13 CCI émis par 13 des 39 CR du Crédit Agricole.
Et on ne peut pas dire que ces 13 CR cotées fassent le moindre effort, attendu normalement d’un émetteur d’un produit coté en Bourse capitalisant entre 100 M€ et 1 Md€.
Quelques exemples :
- Aucun suivi par des analystes financiers, même par de la recherche sponsorisée.
- Aucune réunion d’information pour les détenteurs de CCI.
- Refus systématique de recevoir les porteurs de CCI, en contradiction avec les recommandations de Paris Europlace, dont le Crédit Agricole est pourtant membre.
- Dividende calculé sur le résultat social (30 %) et non sur le résultat consolidé, contrairement à la pratique universelle des sociétés cotées, sauf pour les 13 CR cotées du Crédit Agricole qui s’obstinent dans une pratique abandonnée il y a plus de 50 ans. Habitude qui les arrange bien, puisque le résultat consolidé est le plus souvent, malgré des normes comptables différentes (IFRS et françaises), supérieur au résultat social. Donc moins de dividendes à verser.
- Violation systématique du principe de bonne information, car les rapports annuels pourtant copieux, entre 500 à 700 pages chacun, ne contiennent pas plus de 2 lignes sur 3 des 4 actifs des CR qui représentent pourtant entre 75 et 90 % de leur valeur :
- la participation de 63,5 % dans CASA détenue conjointement par toutes les CR via le holding La Boétie
- la participation dans Sacam Mutualisation, actionnaire à hauteur de 25 % de toutes les CR cotées ou non
- les capitaux propres excédentaires
- Violation du contrat d’émission de la plupart des CCI, par les CR elles-mêmes qui se sont engagées dans ces contrats à émettre de nouveaux CCI avec droit préférentiel de souscription au profit des détenteurs de CCI, à chaque fois qu’elles émettent de nouvelles parts sociales. Ce qui n’est pas fait. Si les CR ne respectent pas les contrats d’émission, c’est qu’elles ne veulent pas donner l’occasion aux porteurs de CCI de se réunir en AG, de déposer et de voter des résolutions concernant les CCI.
À moins que, le CCI étant tellement suranné, les CR aient fini par oublier ces clauses !