Épisode 11
Se faire racheter ses CCI à 3 fois leur cours de Bourse ???
En 2000, les certificats coopératifs d’investissement (CCI) des Caisses régionales du Crédit Agricole (CR) se négociaient autour de leur valeur comptable, certaines Caisses (Ile-de-France, Brie, Normandie Seine, Nord de France, Loire Haute-Loire, Languedoc, Toulouse) affichant même une prime.
Deux événements ont ensuite fait apparaître une décote par rapport aux capitaux propres, qui atteint aujourd’hui 70 %.
- Tout d’abord, en 2001, l’introduction en Bourse de Crédit Agricole SA (CASA), l’organe central du groupe, ne s’est pas accompagnée du retrait de la cote des CR, comme cela aurait dû être logique, d’autant que pour faciliter sa propre cotation, CASA a pris 25 % du capital des CR via des CCI. Ainsi CASA, membre du CAC 40 et largement liquide, est entrée en concurrence avec la cotation des CR, et le match a été rapidement plié par les investisseurs qui ont logiquement préféré CASA. Une décote structurelle par rapport aux capitaux propres comptables des CCI est alors apparue.
2. Dans le même temps, la croissance des encours moyens pondérés (les prêts) a ralenti puis stagné depuis 2012. Les capitaux propres sur-excédentaires se sont accumulés à ne plus en finir, entraînant, avec les surprovisionnements, la chute des rentabilités.
En 2016, CASA a souhaité supprimer la boucle d’autocontrôle qui voyait les CR détenir 57 % de CASA et CASA détenir 25 % des CR.
Pour ce faire, les CR ont racheté à CASA les CCI qu’elle détenait chez elles.
Le prix ? 105 % des capitaux propres consolidés. Un prix qui n’a rien de choquant : il est comparable à celui observé lors de plusieurs retraits de cote dans le secteur bancaire (Crédit Mutuel pour sortir de la cote le CIC, Société Générale pour la banque Tarneaud, Banques Populaires et Caisses d’Épargne pour racheter leurs certificats d’investissement à Natixis, etc…).
Mais au moment de l’opération, les CCI cotés en Bourse s’échangeaient autour du tiers des capitaux propres ! Oui vous avez bien lu, CASA a pu céder ses CCI dans les CR à 3 fois le cours de Bourse ! Et ceci béni par des experts indépendants, tant pour les CR que pour CASA, mais dont les rapports n’ont jamais été rendus publics…
Ce qui est indigne d’un des fleurons européens de la finance, c’est que la filiale CASA obtienne de ses maisons-mères, les CR, le rachat de ses CCI à 3 fois le cours de Bourse, sans que les autres porteurs de CCI qui avaient aidé les CR à financer le rachat de CASA bénéficient d’une offre équivalente. Les actionnaires minoritaires, furieux, ont contesté l’opération. Saisie, l’AMF a estimé qu’elle ne pouvait rien faire, le droit boursier ne s’appliquant pas à ses yeux aux CCI. Elle confirmait ainsi que les CCI étaient vraiment des fossiles de la cote.
A alors commencé l’une des plus longues batailles judiciaires du monde des affaires, toujours en cours 10 ans après, et l’une des moins connues.